01

很多使用「支付宝」的用户，在使用借呗、花呗，提前透支消费的时候，从来没有想过，他们的钱来自于哪里。

在透支消费的穷人、年轻人的心里，或许会把掌控支付宝的「蚂蚁集团」，当做是一家掌握了硬核互联网科技的大型银行：只要有人愿意借款消费、创业，「蚂蚁集团」账面上的自有资金，就如同有源之水，永不枯竭，哪怕供13亿人借款，也不在话下。

现在，对于蚂蚁集团的迷思，被彻底打破了。

从马云在上海外滩金融峰会上，炮轰央行、银保监会开始算起，在短短的几天之内：

第一，「蚂蚁集团」实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明，被央行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局，联合监管约谈；

第二，银保监会和央行共同发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》；

第三，上海证券交易所、香港联合交易所，星夜叫停估值高达2.1万亿元的「蚂蚁集团」上市IPO计划；

第四，打着文艺和消费主义旗号的借呗、花呗的广告，被连夜从地铁站、公交站、机场、LED广告牌上，集体消失；

……

一连串的变局，世人才明白过来，「蚂蚁集团」在利益抱团资本的裹挟、资本市场大开绿灯，火速上市之际，马云自以为成功上岸、逃出生天，于是大放厥词。

也只有当马云公开炮轰国家金融体系，触动了国家最高决策层出手制止，「蚂蚁集团」的真实面纱，才暴露在我们面前。

在此之前，它一直隐藏在科技、大数据、普惠金融的旗号下，号称为得不到传统银行支持的中小企业、穷人、年轻人们，提供金融资助。

实际上，「蚂蚁集团」只通过1-2%的自有资金，撬动了50-100倍的资金杠杆，放贷超过了2.15万亿元的贷款，将穷人、年轻人、中小型企业和创业者，拖入隐形的次级贷款金融危机的黑洞之中。

02

首先我们来看，在2018年之前，借呗、花呗平台上，能够贷出去的钱，是从哪里来的。

第一眼大家都会觉得，借款人是在向「蚂蚁集团」借贷，而不是在向银行借贷，对前者有还款义务。

但是仔细一想，更不对，暂且不说「蚂蚁集团」的资产负债表上，货币现金根本不可能有万亿之多，哪怕是阿里巴巴集团旗下所有公司账上的现金累加起来，也不可能达到万亿之巨。

所以，这种想法，对了一半，错了一半。

对的一半是，只对「蚂蚁集团」有还款义务。

错的一半是，「蚂蚁集团」的钱，几乎全部来自于银行。

原来，在2018年之前，借呗、花呗的经营主体公司，账上只有38亿元现金。

但是，以这38亿元为抵押，1:2的贷款比例，从银行贷出来76亿元，形成了114亿元的原始资金池。

114亿元的借贷额度，一在借呗、花呗上线，在营销广告的刺激下，瞬间被销售一空。

于是，所有借款人对蚂蚁集团形成了114元的债权。

蚂蚁身上养着互联网、金融的双料精英员工，当然不会傻到等到114亿元债务偿还之后，才开始第二轮贷款的资金，发放出去。

他们将114亿元的债权，进行了资产证券化。这个名词（ABS），虽然听起来很深奥，但是做法却很简单。

无非是将债权，打包成为一种可以公开发行的证券（比如：债券、理财产品、抵押品），然后通过银行、证券、哪怕是支付宝平台自己的渠道，进行二次销售。

购买了此类证券的投资者，将现金让渡给了蚂蚁，手中持有的无非是包装成证券产品的债权。在证券产品没有到期前，投资者的现金在蚂蚁手中，可以自由使用。

于是，蚂蚁身上又被注入了114亿元的现金，所付出的代价，无非是第一轮放贷的债权被包装成了证券产品而已。

于是，第二轮114亿元的放贷资金，又完美地被哄抢一空，蚂蚁手中又有了第二轮的债权。

紧接着，第二轮资产证券化，又融到了第三轮的114亿元，形成了第三轮的债权……

如此循环往复，无限膨胀……

当然，在实践操作中，114亿元的债权，不可能在资产证券化后再融资到等额的114亿元的，而是会打折，比如9折、8折；甚至会将证券化产品分层拆分，不同层次的融资折扣不同。但是大致原理是类似的。

由于借呗、花呗的注册主体公司，都是在重庆。

根据原主政重庆的黄奇帆的回忆，「蚂蚁集团」对38亿元的自有资金，一共形成了40轮的资产证券化，放贷额度接近了4000亿元。

杠杆率超过了100倍！

只要稍微具有金融管理和风险意识的人，很容易判断出来：

这不就是2008年引发全球金融海啸的「美国住房次级贷款」的翻版吗？

在2008年之前，美国的房地美、房利美2家地产贷款公司，趁着美国房地产的大牛市，以极少的自有资金，反复从银行贷款，发放给完全不具备购房能力的穷人、黑人、社会边缘人群，然后将买房者的贷款债权，进行资产证券化，包装成理财产品，再在金融市场出售，二度融资……循环往复。

泡沫最终被鼓吹到无限大，直到崩盘，几乎摧毁了美国的金融系统和股票市场，间接引发了中国出台4万亿元的基建的经济刺激计划……

余威犹存，人人谈之色变。

自那以后，国际上对于放贷业务的监管，强化了统一的、权威的、联合行动的巴塞尔协议。

什么是巴塞尔资本管理体系？简单点说，就是银行的信用，需要用真金白银的自有资金来支撑。

比如，国内银行对企业发放10亿元贷款，就意味着拥有了10亿元的风险加权资产，协议要求资本充足率要求为11%，这笔贷款产生的净资本消耗为1.1亿元。

银行发放一笔10亿元的贷款，如果要维持资本充足率不变，至少要用1.1亿的资本金去匹配，剩下的8.9亿才可以额外通过外部的负债来满足。

这是过去近40年，特别是2008年金融危机重创全球金融体系后，全球整个银行体系运行中得出的基本结论。

银行放贷需要约束，否则根本无法遏制其过度扩张的冲动。

银行一旦经营失败，具有很强的负外部性，一旦倒闭，国家可能不得不动用纳税人资金来救助，从而引发道德风险。

一针见血地说，放贷企业，会在经济好的时候风控扩张拼命赚钱分红；一遇到大型经济危机，则被动躺倒，高喊着「大而不倒」，逼着国家出钱注入来买单。

蚂蚁集团，本质上干的也是通过高杠杆，撬动100倍的银行资金，放贷给社会边缘的弱势群体，赚取利差的生意。

举例来说，假如因为蚂蚁集团打着科技的旗号，而不是传统金融的实体，而不加以监管，那么放贷出去的利率是18%的年化收益，而资产证券化融资的成本只有年化4-6%的利率，那么一来一去的利差，就几乎是无本万利的12-14%的年化收益率。

再加上100倍的杠杆，那么年化绝对收益就能达到12-14倍。

以38亿元自有资金来计算，一年之内就能净赚456-532亿元。

再将第一年的净利润，转化为第二年的自有资金，再次进行40轮的资产证券化，循环往复地放贷，第二年再赚多少？你自己算。

然而，潜在的风险，都遗留给了借款消费者、在资本市场购买了资产证券化理财产品的投资者。

一旦经济波动，或者放贷不精准，引发了坏账，会形成连锁、放大的雪崩效应，从而给我们国家的社会稳定、金融系统，造成了毁灭性的打击。

如果马云以为不可能，那2008年美国次贷危机，就是最好的教育材料。毕竟，当年的美国购房者，还有房产作为抵押，那蚂蚁集团除了号称拥有虚拟的征信记录外，掌握了借款者的任何抵押资产吗？

放任蚂蚁集团在银行体系外野蛮生长、无限膨胀，带毒瘤的肌体扩大到一定程度，给我们社会带来的冲击，一定会高过2008年住房贷款次贷危机给美国的重创程度。

03

于是，主政重庆的黄奇帆，在2018年，初步对干着比传统银行更狂飙突进的放贷业务，却完全不受监管的网络放贷，进行了小试牛刀的监管。

限制ABS循环周转次数不超过4次；贷款资本金放大不能超过2.5倍不变；两个环节叠加杠杆比在10倍左右；

借呗、花呗的小额贷款公司主体资本金分三年增加至300亿元。

在初步监管之下，蚂蚁集团调整了资产证券化的循环次数，约束在4次之内，然而，刚刚把一个魔鬼关进了瓶子，又有一个魔鬼被释放了出来。

蚂蚁们找到了一家又一家银行，将自我放贷的模式，更改为和银行联合放贷的模式，或者把自我角色调整为所谓的：助贷。

根据蚂蚁的说法，平台充当的角色是征信、风险控制、消费场景，等，为银行提供服务，产生实际放贷的主体是银行。

也就是说，绝大部分资金不是自有资金，更不是基于自有资金循环放大的证券化融资资金，而是来自于银行的资金。

假如花呗、借呗的年化利率是18%，那么银行放贷出了资金，为资金成本和违约风险，得到的收益是4%-6%，剩下的无风险利率12-14%，全部由蚂蚁来吃下。

在新的合作模式中，蚂蚁通过轻资产、大数据的模式，几乎没有任何风险，完全是利润，而银行出具了海量的资金，只获得了可怜的4-6%的收益，承担的却是经济波动、借款违约的系统性风险。

放贷规模达到了万亿元级别，那么违约率的突然攀升，绝对不是借款人个体的因素，而是社会经济的整体性波动。

这种模式将再次放大金融风险，并且将这种风险，全部转嫁给国有银行和金融体系，危险程度不亚于100倍的杠杆。

根据最新的招股说明书，「蚂蚁集团」的2.15万亿元的信贷余额规模中，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自于4次循环的证券化产品融资、合作的放贷银行。

以蚂蚁平台10亿+的个人用户、8000万+的商家用户，在网络宣传、移动互联的病毒式裂变模式下，信贷规模还会爆炸式增长，会将所有银行卷入这套体系中去。

央行、外汇监管局、银保监会、证监会，早就注意到了蚂蚁集团的狂飙突进之举，正在事实上地绑架我国的金融系统和社会运行秩序，酝酿全方位的、系统性地监管措施。

然而，蚂蚁集团也有备而来，毕竟马云见过了大风大浪，才成为了今天的中国首富。

他一方面赶在监管新规处于征求意见阶段，尚未落地之时，全社会对蚂蚁的商业模式一知半解之时，火速在上海交易所的科创板、香港联合交易所，寻求IPO上市，圈钱到账，顺带让各路权贵资本变现，赚得盆满钵满；

另一方面，在上海外滩金融峰会上，面对着央行、财政部的多位主政官员，炮轰了监管体系，一哭二闹三上吊，要挟监管层对蚂蚁科技集团特事特办，甚至废除国际通行的监管协议：巴塞尔协议。

这才是马云演讲的真实目的。刀光剑影、指桑骂槐、表面是哭闹、实质是要挟。

加油门上杠杆后，在悬崖边奔驰，高速的无风险收益，全归企业所有；

坠崖的系统性崩盘风险，要借款穷人、银行金融系统、全体社会承担。

04

在本次外滩演讲，以及蚂蚁集团的IPO之前，花呗、借呗的广告，早就铺天盖地，在地铁、公交站、机场、人流密集的LED广场，循环播放，不断洗脑。

引发舆论强烈不满的是下面这则广告文案。

一个37岁的施工队队长，一家三口的日子，过得精打细算，捉襟见肘。

虽然凑不出几百块钱，但是为了女儿的生日，也要在花呗平台上贷款。

从表面上看，这则文案，以爱心为幌子，戳中了中年男人心中的软肋，再穷也要过一个仪式感的生日。

然而，广告传达出来的消费主义、道德绑架，却让人心生厌恶。

如果一个父亲，穷得连几百元钱都拿不出来，心里想的不是跟女儿坦白生活的不易，富有富的过法，穷有穷的方式，却要通过消费主义洗脑之后，借款而来的生日晚宴，才能表达出爱心，这不是爱心绑架，是什么呢？

一个高利贷的平台，不谈利率，不谈风险，却专门给你讲情怀，讲责任，讲关爱，讲体面，这本身就是赤裸裸的道德绑架。

他们弄出来各种消费的仪式感、促销节，已经赚的够多了，而现在，甚至想把一个穷人家庭未来的收入全部赚入囊中。

放贷就是放贷，和亲情不会有任何联系。

它只是想吸干穷人的最后一滴血，同时还让穷人感觉愧疚。

中国上一个，借钱给女儿过节日的父亲，杨白劳。这是旧中国著名的《白毛女》的故事。

我们新中国之所以要提及它，是因为新中国可以把「鬼」变成人，父亲不需要借高利贷给女儿过节日了。

然而，现在有科技公司不停地讲述这个故事。难道是要将自己化身成为新时代的黄世仁？

和此类似的借贷广告，还包括：

鼓励年轻人，借贷消费，游历到4个城市不断搬家；

连创业的九死一生都不谈，鼓励年轻人借贷创业；

鼓励尚未自食其力、养活自己的毕业生，借款环球旅游……

你在用花呗，给女儿过个生日；

我在用借呗，裸辞后旅行流浪；

他在支付宝，买了蚂蚁上市的战略配售基金；

我们都没有光明的未来。

但是，蚂蚁有，马云有。

05

本来，如果不是马云志得意满，得意忘形，蚂蚁集团的上市计划，就功德圆满了。

他的炮轰，终于让央行、银保监会，抛出了酝酿许久的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》。

因为，已经到了忍无可忍，必须要强力监管的时候了。

国家重拳出击，将网络小贷业务纳入国家层面的监管，而不再纵容割据一方、水泼不进的野蛮生长态势。

A、原则上禁跨省展业；

B、个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一；对法人或其他单户网络小贷余额原则上不得超过100万元；

C、在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%；

D、网络小贷注册资本不低于10亿，跨省经营网络小贷不低于50亿；

E、网络小额贷款通过银行借款、股东借款等融入资金的余额不得超过其净资产的1倍；通过发行债券、资产证券化产品融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。

一夕之间，「蚂蚁科技」，终于要退化为「蚂蚁银行」，全面接受放贷业务的监管。

但是细细想来，让人后怕的是，蚂蚁集团和马云，作为业内人士，早就收到了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》的初稿，明明知道监管的重锤即将落地，他们却依然火速推动蚂蚁集团的上市。

如果市场不知情，在他们的宣传下，IPO上市之时，融资和定价的标准，就是高速成长的科技公司，市盈率可以达到50-70倍区间；

如果在监管新规落地之后，杠杆被打掉，放贷的规模被严格约束掉，就算市盈率不能降低到和传统银行一样的个位数，在原有的基础上，腰斩也不为过。

到时候，蜂拥而入的投资者，一旦买入「蚂蚁集团」的股票，就将迎来万劫不复的亏损境地。

所以，在马云被国家约谈、监管意见稿落地之后，蚂蚁的上市被再次暂停，股民们逃过了一劫。

然而，在蚂蚁财富平台上，被5只蚂蚁战略配售基金的广告砸晕了头的投资者，就没那么幸运了。

他们被蚂蚁集团的名头给忽悠晕了，不知道在战略配售基金中，只有10%比例仓位是可能配售在蚂蚁集团上，90%以上的资金是配置在A股其他股票上的。一旦买入，还至少锁定18个月，不得赎回。

蚂蚁的上市被否定了，几百亿的资金已经申购出去了，现在只能等待1年半的时间，在A股的泥潭里，买了个锤子，买了个寂寞。

06

长久以来，无论我们身处哪行哪业，总是对监管层，有着说不清、道不明的感情。

在人们的印象中，监管层总是给行业的发展，制定一条又一条的红线，画地为牢地约束着企业的扩张、市场自发的生机。

然而，最近这些年来，随着地产巨擘、科技巨头、金融大鳄，开始掌控着人们的衣食住行、社交娱乐沟通，他们渐渐露出了垄断者的獠牙。

他们开始推翻原有的市场规则，游走在创新和破坏的边缘，裹挟着产业链上下游的社会主体，绑架着上亿的用户。

屠龙少年，终成恶龙。

依靠市场自发调节的力量、行业的自律精神，根本无法制约他们。

能够制约他们的，除了国家的监管层外，别无他法。

在蚂蚁集团突破监管无限放贷的业务上，在否决蚂蚁集团突击上市的决策上，监管层展现了专业的能力、果决的魄力、前瞻的眼光。

现在的大多数人，体会不出来，重拳出击的监管层，为何要小题大做；

只有岁月的风云逐渐远去，未来以回顾历史的眼光审视今天，我们才能明白，当时的一诺，就是日后的千金。

最后，点通宝温馨提示：远离各种网贷，正确经营财富